Come i riacquisti sono arrivati ​​a trainare il mercato azionario

Dec 01, 2023

I maggiori acquirenti di azioni sulle borse statunitensi non sono i fondi pensione o gli investitori al dettaglio. La forza dominante nel mercato azionario sono le società che acquistano le proprie azioni. I riacquisti di azioni proprie, come è noto, soddisfano gli azionisti aumentando il valore delle loro partecipazioni e avvantaggiano i manager i cui bonus sono legati ai prezzi delle azioni. I riacquisti hanno attirato le critiche del presidente Joe Biden e del suo predecessore, Donald Trump, che hanno entrambi affermato che preferirebbero vedere le aziende utilizzare i profitti per creare nuovi posti di lavoro. I riacquisti hanno stabilito un record nel 2022 anche se il Congresso ha votato per imporre su di essi una tassa dell’1%. Molti analisti prevedono un calo nel 2023, non a causa della nuova tassa ma perché le aziende risparmiano liquidità a fronte di un previsto rallentamento economico.

1. Come funzionano i riacquisti?

Gli investitori acquistano un titolo perché sperano che il suo prezzo aumenti e per ottenere una quota dei profitti della società. Il modo tradizionale in cui un’azienda distribuisce gli utili è attraverso i dividendi, pagamenti effettuati direttamente agli azionisti. I riacquisti avvantaggiano gli azionisti in due modi leggermente più indiretti: aumentare la domanda di azioni può aumentarne o sostenerne il valore, mentre i riacquisti possono rendere le azioni più attraenti migliorando parametri finanziari come gli utili per azione, poiché i profitti di una società saranno divisi tra un minor numero di azioni. .

2. Quanto sono grandi?

Da quando gli Stati Uniti hanno tagliato le tasse sulle società nel 2018, i riacquisti di azioni proprie sono aumentati ogni anno, tranne durante la crisi pandemica del 2020, raggiungendo i 923 miliardi di dollari nel 2022. In ogni trimestre tranne due dal 2010 è stato speso più denaro in riacquisti che in dividendi per le società dell’indice S&P. 500 Indice. Secondo Goldman Sachs Group Inc., i riacquisti sono stati la principale fonte di domanda di azioni per più di 10 anni.

3. Perché così tante aziende li fanno?

Nell'ambito dell'iniziativa di deregolamentazione del presidente Ronald Reagan negli anni '80, le restrizioni sui riacquisti furono allentate e i bonus dei manager furono sempre più legati alla performance delle azioni. Il risultato? Nel corso del tempo, la funzione percepita del mercato azionario – raccogliere fondi per iniziative imprenditoriali – è stata ribaltata, poiché le azioni sono diventate il principale veicolo utilizzato per restituire denaro agli azionisti. Le aziende hanno iniziato a contrarre prestiti per farlo. Ad esempio, Meta Platforms Inc. ha emesso 10 miliardi di dollari di debito nell’agosto 2022 e altri 8,5 miliardi di dollari a marzo che ha utilizzato, tra le altre cose, per acquistare 28 miliardi di dollari delle sue azioni nel 2022 e più di 9 miliardi di dollari nel primo trimestre del 2023.

4. Qual è l'argomentazione a favore dei riacquisti?

I sostenitori sostengono che i profitti aziendali appartengono agli azionisti e che i riacquisti non dovrebbero essere più controversi del pagamento dei dividendi. I riacquisti sono più flessibili dei dividendi, che le aziende generalmente cercano di mantenere a livelli prestabiliti sia nei periodi buoni che in quelli cattivi. Offrono anche vantaggi fiscali agli azionisti, poiché il loro vantaggio si presenta sotto forma di plusvalenze che non vengono tassate fino alla vendita delle azioni, mentre i dividendi vengono tassati quando vengono pagati. I difensori sostengono inoltre che la società trae vantaggio se un’azienda matura con limitate opportunità di crescita mette a disposizione quel denaro a investitori che possono utilizzarlo in startup o altrove.

5. Perché i riacquisti sono diventati un obiettivo?

Man mano che il loro volume è cresciuto, sono aumentate anche le critiche. Gli oppositori affermano che queste miniere d’oro per gli azionisti rallentano la crescita economica e aumentano la disuguaglianza consumando risorse che avrebbero potuto essere utilizzate per far crescere l’azienda o per aumentare le assunzioni e gli stipendi dei dipendenti. I riacquisti hanno superato le spese in conto capitale nel corso dei cinque anni fino al 2017, mentre i salari sono rimasti stagnanti. In uno studio del 2023, due economisti hanno calcolato che tra il 2001 e il 2022, Cisco Systems Inc. ha speso il 95% del suo utile netto in riacquisti, concentrandosi sul prezzo delle azioni che secondo loro era andato a scapito degli investimenti e dell’innovazione. A maggio la Securities and Exchange Commission statunitense ha adottato norme che impongono alle società di divulgare maggiori informazioni per rendere più semplice per gli investitori confrontare i tempi dei riacquisti e delle operazioni interne e identificare i riacquisti progettati principalmente per aumentare i compensi dei dirigenti.